Báo cáo cập nhật cổ phiếu AAA

CẬP NHẬT KQKD

QUÝ I / 2021 Quý I / 2021, Doanh thu thuần hợp nhất đạt 2.284 tỷ đồng ( + 45 % yoy ), hoàn thành xong 25 % kế hoạch năm. Lợi nhuận sau thuế hợp nhất đạt 90 tỷ đồng ( + 42 % yoy ), triển khai xong 16 % kế hoạch .

Kinh doanh bao bì tiếp tục gia tăng sản lượng

Doanh thu mảng kinh doanh bao bì màng mỏng của AAA đạt 821 tỷ đồng (+13% yoy), nguyên nhân do giá hạt nhựa PE tăng hơn 20% trong Q1/2021 cùng với việc gia tăng sản lượng. Sản lượng bao bì màng mỏng đạt 23 nghìn tấn, tăng 4% so với cùng kỳ, bất chấp đợt dịch bùng phát tại Hải Dương hồi đầu năm 2021. Trong các thị trường chính của AAA, xuất khẩu sang thị trường Mỹ ghi nhận sự tăng trưởng vượt bậc gần 40%, Châu Âu tăng 12%, Nhật Bản duy trì ổn định.

Bên cạnh đó, từ giữa năm 2020, việc mua chi phối Nhựa vỏ hộp An Vinh đã giúp AAA có thêm lệch giá từ kinh doanh thương mại vỏ hộp jumbo trọng tải lớn dùng trong vận tải đường bộ công nghiệp. Quý I / 2021, vỏ hộp công nghiệp góp phần 5 % tổng sản lượng, tương ứng với 8 % tổng doanh thu vỏ hộp. Nhà máy An Vinh có hiệu suất phong cách thiết kế 12.000 tấn / năm và mới chỉ hoạt động giải trí ở hiệu suất 60-70 %. Dự kiến xí nghiệp sản xuất này sẽ hoạt động giải trí ở hiệu suất 80-85 % trong năm 2021 và góp phần đáng kể vào tổng doanh thu của AAA .

Thương mại hạt nhựa bùng nổ nhờ tác động của giá nhựa

Doanh thu thương mại hạt nhựa của AAA đạt 1.100 tỷ đồng, tăng gần 80 % so với cùng kỳ. Sản lượng thương mại đạt 51 nghìn tấn, tăng 23 %. Từ đầu tháng 12/2020 cho đến nay, thảm họa bão tuyết tại Texas và việc trì hoãn cắt giảm sản lượng dầu thô của OPEC đã kéo theo giá dầu quốc tế và giá hạt nhựa tăng mạnh. Tại khu vực Khu vực Đông Nam Á, nguồn cung nhìn chung khan hiếm do những chuyến hàng bị trì hoãn trong toàn cảnh thiếu container và chỗ đỗ tàu do tác động ảnh hưởng của Covid-19 .

Mảng nguyên liệu nhựa duy trì tăng trưởng nhờ đẩy mạnh sản xuất sản phẩm giá trị cao

Thông qua hoạt động giải trí của Công ty con HII, lệch giá nguyên vật liệu nhựa đạt 171 tỷ đồng, tăng 13 % so với cùng kỳ. Trong kỳ, công ty liên tục chuyển dời cơ cấu tổ chức sản xuất từ bột đá sang sản xuất hạt phụ gia giá trị cao, giúp sản lượng hạt phụ gia đạt gần 19 nghìn tấn, tăng 10 % so với cùng kỳ .

Bất động sản công nghiệp khởi sắc trở lại

Doanh thu từ cho thuê đất và nhà xưởng đạt 75 tỷ đồng, gấp 5 lần so với Q1 / 2020. Nguyên nhân là do năm 2020 một số ít nhà đầu tư trì hoãn việc đến thăm và thao tác tại KCN do lệnh hạn chế đi lại, đến cuối năm 2020 mới triển khai xong việc đặt cọc và mở màn ghi nhận lệch giá từ năm 2021 .

CẬP NHẬT TÌNH HÌNH TĂNG VỐN

Ngày 4/5/2021, AAA đã tổ chức triển khai thành công xuất sắc phiên đấu giá CP, theo đó, AAA đã bán được 75 triệu cổ phiếu, tỷ suất thành công xuất sắc 100 %. Giá trúng trung bình đạt 14.236 đồng / cp, cao hơn giá khởi điểm là 14.000 đồng / cp, giúp Công ty thu về 1.068 tỷ đồng. Toàn bộ số tiền kêu gọi được sẽ dùng để thanh toán giao dịch những khoản nợ và bổ trợ vốn lưu động. Đây là thông tin tích cực so với tình hình kinh tế tài chính cũng như triển vọng kinh doanh thương mại của Công ty. Vốn điều lệ của Công ty sau tăng vốn là 2.968 tỷ đồng

TRIỂN VỌNG KINH DOANH 2021

Quý II/2021, AAA đặt mục tiêu tổng doanh thu hợp nhất đạt 2.500 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế hợp nhất đạt 120 tỷ đồng, tăng lần lượt 138,05% và 162,16% so với cùng kỳ năm ngoái.

Điểm nhấn đầu tư đến từ BĐS công nghiệp

Đối với KCN An Phát Complex, AAA kỳ vọng sẽ ghi nhận hàng loạt lệch giá từ cho thuê đất và nhà xưởng phần diện tích quy hoạnh còn lại trong năm 2021, nâng tỷ suất lấp đầy lên 100 %. Doanh thu dự kiến 300 tỷ đồng .
Hiện tại, AAA đang góp vốn đầu tư Dự án KCN An Phát 1 có tổng diện tích quy hoạnh 180 ha, trong đó diện tích quy hoạnh thương mại là 130 ha, tổng mức góp vốn đầu tư 1.200 tỷ đồng. Tính đến hiện tại, KCN đã hoàn thành xong 1/3 khối lượng việc làm, dự kiến sẽ đi vào khai thác từ cuối năm 2021. Với giá cho thuê đất trung bình 85 USD / ha / chu kỳ luân hồi thuê, ước tính dự án Bất Động Sản KCN An Phát 1 sẽ đem về cho AAA khoảng chừng 2.560 tỷ đồng lệch giá và 795 tỷ đồng doanh thu trong 5 năm tới .
Các yếu tố thôi thúc sự thành công xuất sắc của dự án Bất Động Sản hoàn toàn có thể kể đến thiên nhiên và môi trường vĩ mô thuận tiện với những dòng vốn FDI liên tục tăng trưởng bất chấp dịch bệnh, thiên nhiên và môi trường lãi suất vay thấp cùng với những chủ trương, hiệp định thôi thúc thương mại tự do được thi hành. Bên cạnh đó, ngành BĐS Nhà Đất công nghiệp có dư địa tăng trưởng lớn, đặc biệt quan trọng tại khu vực Thành Phố Hải Dương với mặt phẳng giá thuê rẻ, nhu yếu thuê lớn trong khi nguồn cung thiếu vắng. Nhu cầu về đất CN tăng cao do khuynh hướng di dời những xí nghiệp sản xuất từ Trung Quốc sang Nước Ta, đặc biệt quan trọng trong quá trình tới đây Nước Ta sẽ đảm nhiệm hàng loạt những nhà phân phối số 1 đến góp vốn đầu tư như Foxconn, Pegatron, Wistron, Luxshare, là những đối tác chiến lược lắp ráp iPhone lớn nhất của Apple ; cùng với Sharp, Nintendo và Komatsu từ Nhật Bản ; Lenovo, Techtronic từ Hồng Kông ; kéo theo hàng loạt những vendor của những hãng này tăng trưởng sản xuất. Kinh nghiệm quản lý và vận hành KCN cũng là yếu tố giúp KCN An Phát 1 lôi cuốn những nhà đầu tư lớn trong nước và quốc tế .

DỰ PHÓNG VÀ ĐỊNH GIÁ

Chúng tôi dự báo lệch giá năm 2021 của AAA đạt 8.895 tỷ đồng tăng 19,7 %. Trong đó năm 2021 mảng bất động sản tăng trở lại nhờ vào lệch giá diện tích quy hoạnh Complex còn lại và dự án Bất Động Sản BĐS Complex 1 khởi đầu thương mại từ trong Q3, Q4 / 2021. Bên cạnh đó, sản lượng sản xuất vỏ hộp nhựa liên tục tăng nhờ vào việc tối ưu hiệu suất thiết bị và góp phần từ bao Jumbo của công ty nhựa vỏ hộp An Vinh. Lợi nhuận sau thuế ước tính đạt 621 tỷ đồng, gấp 2,2 lần năm 2020 .
Hoạt động kinh doanh thương mại của AAA được chia thành 3 mảng chính gồm sản xuất vỏ hộp nhựa, phụ gia nhựa, thương mại hạt nhựa nguyên sinh và bất động sản KCN. Do đó chúng tôi dùng 3 phương pháp định giá là chiêu thức so sánh P / E, giải pháp chiết khấu dòng tiền FCFE và định giá từng mảng kinh doanh thương mại SOTP. Trong đó :
• Đối với giải pháp P / E, chúng tôi mức P / E trung bình những doanh nghiệp nhựa trong khu vực là 11,8 lần. PE 2021 của cổ phiếu AAA hiện là 8 lần, thấp hơn 32 % so với trung bình ngành .
• Đối với giải pháp FCFE, chúng tôi chia 2 quy trình tiến độ để phản ánh dòng tiền của dự án Bất Động Sản BĐS Nhà Đất .
• Đối với giải pháp SOTP, chúng tôi định giá mảng nhựa theo P / E và mảng BĐS KCN theo NRAV. Cụ thể, mảng sản xuất nhựa có giá trị 4.838 tỷ đồng ( tương ứng 16.300 đ / cp ) và mảng BĐS KCN có giá trị 1.635 tỷ đồng ( Tương ứng 5.510 đ / cp ). Tổng giá trị AAA tương tự 6.474 tỷ đồng, tương ứng 21.816 đ / cp

Theo đó, với tỷ lệ mỗi phương pháp là bằng nhau, giá trị định giá cổ phiếu AAA dựa trên 3 phương pháp trên là 24.040 VNĐ/cp.

Với triển vọng khả quan trong nửa cuối năm 2020, chúng tôi khuyến nghị MUA so với cổ phiếu AAA với mức giá tiềm năng là 24.000 VNĐ / CP .

Nguồn : SBSI

Source: https://vh2.com.vn
Category : Đánh Giá